2016年开年以来，人民币再一次启动了大幅贬值的走势。年初的第一个交易日美元兑离岸人民币从6.57大幅上涨到6.62，涨幅达到0.92%；随后三个交易日人民币持续维持贬值态势，最高值达到6.76，离岸汇率创下2009年以来新低，而美元兑离岸人民币一周的涨幅为1.74%。
我们在去年月度策略和今年年度策略都有提到，美元升值、人民币贬值是今年的大概率事件，而且市场基本对人民币贬值形成预期共识，目前的区别主要是人民币贬值幅度。对于人民币贬值，我们认为主要是中美两国货币政策的预期差异导致的。
在全球经济危机发生后，各个国家的经济发展都受到了较大冲击，但是由于各个国家国家经济弹性不同，危机后经济恢复节奏存在一定的差异。美国经济弹性比较好，在政府积极政策的推动下经济恢复速度较快。经过将近五年的复苏，目前经济增速基本能够维持2%左右，达到危机前的经济增长水平，经济再次大幅回撤的可能性非常小。虽然金融危机影响了中国经济发展，但是危机只是中国经济回调诱因，三十年的高速经济增长态势终究会合理回归。目前中国经济增速下降趋势将继续，经济见底需要较长的时间，经济L型格局基本确定。
经济增长状况是各个国家政策的基础，美国经济的适应性和美元的货币地位保证了美国经济恢复节奏快于中国。经济恢复的差异必然导致各个国家政策的冲突。美国率先结束量化宽松，开启加息的货币政策，而中国为了稳定经济下行的风险将继续采取宽松的经济政策。中美两国政策差异的直接影响是资本的流动方向。美国货币政策的收紧可以吸收大量的国际游资进入美国市场，中国宽松的政策预期将这一因素继续强化，资本外流的压力是导致人民币大幅贬值的根本原因。
对于接下来人民币汇率的走势，我们认为需要重点关注两点，美国经济的恢复稳定性和中美两国货币政策偏离程度。我们认为美国经济虽然企稳，但是依然存在不确定因素。美国2015年初就加息提出讨论，但是由于对加息政策影响的不确定性迟迟没有退出，直到2015年底才启动，加息幅度也只有0.25%，由此可以看出美国在加息政策的态度还是比较谨慎。美国加息主要目的是缓解长期的低利率导致国内资金的大量外流，希望通过加息吸引资金回流国内市场。整体而言，美联储货币政策收紧必然会延续，中国的宽松货币政策同样是大概率事件。
关于政策偏离程度，我们认为全球经济没有进入正常运行节奏，低增长和低通胀格局使得大多经济体依然维持宽松的货币和财政政策环境，美联储加息的节奏可能有所顾忌。另一方面，美联储加息预期强化使得其他经济体宽松政策的节奏同样会放缓。作为全球重要的经济体，中美两国经济发展状况、政策变化方向都会对彼此之间产生非常重要的影响。由于贸易和资本的流动，美国偏紧政策与中国宽松政策的分化趋势不会很严重。
通过两国经济和政策的分析，我们认为由于美元的特殊地位，率先推行的偏谨慎货币政策将对全球市场的格局产生比较大的影响，尤其是全球流动性的方向。美国货币政策的收紧将会吸收大量国际游资进入美国市场，尤其是前期聚集在中国市场的流动性。资本外流将对人民币贬值预期产生持续影响。
因此，我们建议投资者关注美元升值的投资机会，适当配置以美元为标的的产品。通过配置美元标的产品，一方面可以分享美国经济增长的红利，另一方面可以分享人民币贬值带来的美元资产溢价。
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